思睿集團首席經濟學家洪灝，近日在线上的最新對話中，就美股、黃金等方面分享了自己的最新觀點。
就美股而言，洪灝認爲，標普、納指肯定沒有到頂；
在回調當中，重要的是看之前的邏輯是否改變，而非一味預測回調何時結束。
至於回調何時結束，洪灝表示，如果整個指數出現10%甚至以上的回調，市場反而會更健康。
英偉達發生單日大跌的情形，在歷史上出現過許多次，每一次它的股價都得以收復失地。
因爲增長和盈利仍在繼續，所以，AI的故事沒有改變。
AI的故事不會因爲英偉達一天跌了10%就發生改變，但面對大跌，人的情緒卻會產生波動。
因此，這正是考驗我們對未來信心的時刻。
美股牛市已見頂？
從前的邏輯沒有改變
美股它們之前上漲得太快、太急。
通常情況下，股價上漲是逐步的，而下跌則是連續且劇烈的。
因此，我並不認爲目前有什么特別需要恐慌的地方——
標普指數下跌了約6%，納斯達克指數下跌了10%，而道瓊斯指數我認爲沒有太大意義，所以不必過分關注。
在投資時，我們需要審視之前的邏輯是否仍然成立。
如果邏輯不再成立，那么清倉離开市場是明智的選擇。
如果邏輯未變，只是出現了一些意外情況，
比如在主路上出現了幾條分叉路，那么我們現在選擇的可能是一條較爲艱難的道路。
標普和納指肯定沒到頂
漲得太快太急、回調反而更健康
這條艱難的道路，是由於美國自身成長過強導致的，
無論是經濟、就業、消費還是投資，所有數據都遠超預期。
在這樣的大環境下，出現高於預期的通脹是完全正常的，因爲通脹本身的出現就是需求強於供給，導致價格上漲。
年初時，市場普遍預期今年會降息六七次，但現在可能只會降兩次，甚至如果情況不佳，可能根本不會降息。
這是一個巨大的預期落差，主要源於通脹可能比大家想象的更高、更長。
因此，利率可能會更高、更長。
在這種情況下，一些成長股在前期上漲得太高、太快、太急之後，出現20%甚至30%的回調，是非常正常的。
所以，當前的主要問題不在於，預測回調何時結束，而在於在回調期間你應該做什么。
如果你的邏輯沒有錯誤，沒有改變，那么你就不應該改變你的投資策略。
至於回調何時結束，我認爲，如果整個指數出現10%甚至以上的回調，市場反而會更健康。
標普、納指肯定是還沒有達到頂。
高通脹還是低通脹？
這個問題還沒有被回答
由於利率預期的變化，短期債券收益率現在回到接近5%。
這些股票對利率變化非常敏感，不僅對增長預期敏感，而且對利率估值也很敏感。
增長的預期已經在了，微軟、谷歌這樣的公司很難大幅超預期，在預期方面很難獲得估值提升。
而在利率方面，利率上升，估值倍數會受到壓制。
所以，增長帶來回報，通脹帶來風險，因此帶來利率越高。
風險越高，利率越高，估值越低；
增長越高，估值越高，股價也就越高。
這是一個相互作用的關系。
不幸的是，目前盈利預期很難再大幅超出預期。
但通脹預期上升了，導致利率預期上升，進而導致價格下跌。
然而，決定市場走勢和創新路徑走勢最關鍵的因素是經濟增長。
如果經濟沒有出現大問題，那么可能出現的兩個局面是：
高通脹、高增長，或者通脹緩慢下降、高增長。
但由於今年高增長的不確定性這個問題已經得到了回答。
它的確是高增長。
但高通脹還是低通脹？這個還沒有被回答。
應該首先關注
增長預期是否發生變化
市場它進入了一個垃圾時間，就是我們還沒有進入到壞消息就是好消息的階段，但現在好消息也是壞消息。
因爲好消息增長太強了，導致利率預期上升，從而打壓估值。
所以，大家應該首先關注增長預期是否發生變化。
至於像英偉達這樣的股票，一天跌10%，歷史上看這並不是特別大的回撤。
歷史上，英偉達出過4次60%甚至以上的大幅回撤，但最終都恢復了。
因爲增長和盈利仍在繼續，所以，我認爲AI的故事沒有改變。
AI 的故事不會因爲一天跌了10%，它就改變了。
但面對如此大的跌幅，很多人可能都會產生懷疑。
因爲這是一個相當大的波動。
當AI領域的領頭羊出現跌停時，市場自然會心生疑慮。
但這也是考驗我們對未來信心的時刻。
歷史上，像英偉達這樣的股票最大幅度曾經跌了80%，而且是好幾次，至少有4次。
所以，大家不要因爲每天的價格波動而情緒波動。
這是二級市場最糟糕的地方。
黃金相對所有貨幣都在上漲
不幸的是，在現在世界上，可能只有兩個貨幣，就是黃金和美元。
美元相對於黃金貶值時，黃金價格上漲；
美元相對於其他紙幣升值時，美元漲，其他紙幣則顯得更弱。
如果你覺得在紙幣世界中，美元也無法持有，那么你會選擇哪種貨幣？
日元？歐元？還是其他？
這些選項似乎都不太可靠。
那你應該拿什么貨幣呢？這就是所謂紙幣信用系統的重構。
在這次重構裏，你會看到，不僅僅是黃金在漲，其他的實物資產也在漲，農產品也在漲，白銀也在漲。
所有這些實物類資產，他們的價格相對於紙幣是在上漲的。
不要覺得黃金漲了是美元跌了，
在紙幣的世界裏，美元還是最幹淨的那件衣服。
黃金相對於所有紙幣都在上漲，不僅僅是美元。
這表明，你對整個紙幣世界投下了不信任票，而不僅僅是對單一貨幣的不信任。
比如說你拿日元买黃金，那更爽，漲得比用美元更多。
你用人民幣买黃金，甚至還有30%、40%的溢價。
所以，买黃金並不僅僅是對美元的不信任。
而是你對整個紙幣系統都不信任。
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