全球最大的錳礦生產企業South32旗下主力錳礦運營中斷，預計將減少2024年全球錳礦供應10%以上，減少國內每月錳礦進口量約30萬噸，2024年錳礦供應存在嚴重短缺風險。錳在電池材料中的應用呈現加速趨勢，錳礦價格大幅上漲有望帶動板塊關注度提升，建議關注國內具有錳礦資源和錳材料生產布局的公司。
▍事件：
澳大利亞礦業公司South32在2024年第一季度報告中披露，受到3月16日至17日的熱帶氣旋Megan影響，公司位於格魯特島的關鍵基礎設施遭到嚴重破壞，公司旗下GEMCO錳礦運營業務被迫中斷，公司預計碼頭運營和錳礦出口業務將在2025年第一季度恢復。
▍South32爲全球最大錳礦生產商，擾動預計影響2024年錳礦供應超過10%。
澳大利亞是全球主要錳礦生產國，USGS數據顯示2022年澳大利亞錳礦儲量和產量全球佔比約16%。South32公司分別持有澳大利亞錳業60%股權和南非錳業54.6%股權，2023年錳礦權益產量達到550萬噸，合並口徑產量居全球第一。其中澳大利亞錳業2023年生產錳礦563萬噸，考慮到該項目自二季度起停止錳礦發運，假設後續未能恢復供應，我們預計將減少全年錳礦供應超過400萬噸，影響全球供應超過10%，錳礦供給存在嚴重短缺的風險。
▍國內錳礦進口依賴度高，本次擾動將導致國內錳礦供應出現短缺。
2023年中國進口錳礦3135萬噸，同比增長5%，國內錳礦產量（折合同一口徑）則低於300萬噸，國內錳原料供應的進口依賴度超過90%。澳大利亞是我國錳礦主要的進口來源國，上文所述GEMCO公司70%以上的錳礦出口均流向中國，據此測算，二季度起國內錳礦進口量每月將減少約30萬噸。盡管South32公司在公告中提出正在評估替代運輸方案以減輕碼頭停運的影響，且南非、加蓬、巴西等錳原料供應國也可能增加少量供應，但國內錳礦供應的短缺或難以避免。
▍供應擾動導致錳礦價格快速上漲，錳硅產品價格亦大幅拉升。
受到供應中斷影響，國內進口錳礦價格大幅上升，4月以來天津港進口澳洲錳礦價格從34元/噸度漲至54元/噸度（4月26日價格），漲幅接近60%。錳礦價格上漲推升錳硅的生產成本，4月以來國內錳硅價格從6175元/噸漲至7436元/噸（4月26日價格），漲幅超過20%。當前電解錳、電解二氧化錳等產品價格尚未漲價，考慮到錳礦價格大幅上漲的預期，我們預計後續這些產品的價格也可能跟漲。
▍錳在電池材料中的應用不斷推廣，漲價刺激下板塊活躍度或提升。
隨着磷酸錳鐵鋰、中鎳高壓三元材料、富鋰錳基材料等新興電池材料的產業化進程加快，錳在電池材料中的應用佔比有望不斷提升。我們在前期報告《錳的生產工藝與技術應用探討》中指出，預計到2030年，二次電池行業用錳總量將增至140萬噸以上，達到2021年的12倍。本輪錳礦漲價有望帶動錳行業市場關注度升溫。
▍風險因素：
海外礦山恢復運營的時間早於預期；錳下遊需求增長不及預期；電池技術路线變化的風險；海外其他區域錳礦供應增長超預期。
▍投資策略：
全球最大的錳礦生產企業South32旗下主力錳礦運營中斷，預計將減少2024年全球錳礦供應10%以上，減少國內每月錳礦進口量約30萬噸，2024年錳礦供應存在嚴重短缺風險。錳在電池材料中的應用呈現加速趨勢，錳礦價格大幅上漲有望帶動板塊關注度提升，建議關注國內具有錳礦資源和錳材料生產布局的公司。
注：本文節選自中信證券研究部已於當日發布的《晨會》報告，分析師：敖翀S1010515020001、拜俊飛S1010521070006
標題：中信證券：澳洲錳礦供應中斷，嚴重短缺引發礦價上漲
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