摘要
內、外需共同對制造業訂單形成支撐。“大規模設備更新”或是月內制造業景氣度的重要支撐。互聯網傳媒相關服務業景氣度明顯回升。
制造業各項指標均有改善。3月制造業PMI指數爲50.8%，較2月回升1.7個百分點，制造業景氣度重回榮枯线以上。着眼重要細分項，3月新訂單指數53.0%，較2月回升4.0個百分點，新出口訂單較上月反彈5.0個百分點至51.3%，內、外需共同對制造業訂單形成支撐。生產指數實現52.2%，較2月回升2.4個百分點；原材料庫存指數爲48.1%，較2月反彈0.7個百分點；產成品庫存指數爲48.9%，較2月回升1.0個百分點；從業人員指數爲48.1 %，較2月回升0.6個百分點；供貨商配送時間指數爲50.6%，較2月回升1.8個百分點。企業預期方面，制造業生產經營活動預期指數實現55.6%，較2月延續改善1.4個百分點。
3月制造業生產活躍度回升，採購、原材料庫存指數均較2月改善，分別上升4.7和0.7個百分點，主要受需求端提振。此外，3月制造業在手訂單指數實現47.6%，較2月明顯回升4.1個百分點，春節後的趕工因素或也對數據表現有所助推。總體而言，春節因素消退、需求回暖是月內制造業生產活躍度提振的主要動力。
“大規模設備更新”或是月內制造業景氣度的重要支撐。着眼具體行業，一方面，核心裝備制造業需求明顯改善，電氣機械、專用設備和汽車制造業新訂單指數均呈現回暖，較2月分別上升29.8、5.0和13.6個百分點，或與近期“大規模設備更新”及“消費品以舊換新”政策的开展落實有關。3月7日，國務院正式印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，有望從設備端提振制造業、基建領域投資，並進一步夯實汽車消費的“擴內需”抓手地位。
另一方面，原材料加工業需求延續修復，3月有色金屬、化學原料及金屬制品業新訂單均處於較高的景氣度區間，或與裝備制造業需求改善有關。但需注意的是，3月黑色金屬冶煉及壓延加工業出廠價格、產成品庫存指數分別下降19.4和14.4個百分點，一定程度說明3月地產投資仍未見明顯改善，地產短板仍在。
3月非制造業PMI指數延續回升。3月非制造業PMI指數實現53.0%，較2月繼續增長1.6個百分點。從需求端看，3月新訂單指數爲47.4%，較2月回升0.6個百分點。外需方面，新出口訂單指數實現47.3%，與2月持平。3月非制造業從業人員指數實現46.6%，較2月小幅下降0.4個百分點，在榮枯线以下繼續下探；供應商配送指數實現51.1%，較2月回升0.8個百分點。
風險提示：海外通脹韌性超預期；地緣關系的不確定性。
內、外需共同對制造業訂單形成支撐
制造業各項指標均有改善。3月制造業PMI指數爲50.8%，較2月回升1.7個百分點，制造業景氣度重回榮枯线以上。着眼重要細分項，3月新訂單指數53.0%，較2月回升4.0個百分點，新出口訂單較上月反彈5.0個百分點至51.3%，內、外需共同對制造業訂單形成支撐。生產指數實現52.2%，較2月回升2.4個百分點；原材料庫存指數爲48.1%，較2月反彈0.7個百分點；產成品庫存指數爲48.9%，較2月回升1.0個百分點；從業人員指數爲48.1 %，較2月回升0.6個百分點；供貨商配送時間指數爲50.6%，較2月回升1.8個百分點。企業預期方面，制造業生產經營活動預期指數實現55.6%，較2月延續改善1.4個百分點。
3月制造業生產活躍度回升，採購、原材料庫存指數均較2月改善，分別上升4.7和0.7個百分點，主要受需求端提振。此外，3月制造業在手訂單指數實現47.6%，較2月明顯回升4.1個百分點，春節後的趕工因素或也對數據表現有所助推。總體而言，春節因素消退、需求回暖是月內制造業生產活躍度提振的主要動力。
“大規模設備更新”或是月內制造業景氣度的重要支撐。着眼具體行業，一方面，核心裝備制造業需求明顯改善，電氣機械、專用設備和汽車制造業新訂單指數均呈現回暖，較2月分別上升29.8、5.0和13.6個百分點，或與近期“大規模設備更新”及“消費品以舊換新”政策的开展落實有關。3月7日，國務院正式印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，有望從設備端提振制造業、基建領域投資，並進一步夯實汽車消費的“擴內需”抓手地位。
另一方面，原材料加工業需求延續修復，3月有色金屬、化學原料及金屬制品業新訂單均處於較高的景氣度區間，或與裝備制造業需求改善有關。但需注意的是，3月黑色金屬冶煉及壓延加工業出廠價格、產成品庫存指數分別下降19.4和14.4個百分點，一定程度說明3月地產投資仍未見明顯改善，地產短板仍在。
各規模制造企業產、需指標均有改善。3月大型企業PMI指數實現51.1%，較2月回升0.7個百分點。中型企業PMI指數爲50.6%，較2月延續回升1.5個百分點；小型企業PMI指數爲50.3%，較2月反彈3.9個百分點。
具體來看，3月大型企業生產指數52.7%，較2月回升1.5個百分點；新訂單指數53.4%，較2月回升2.1個百分點；中型企業生產、新訂單指數環比分別變動1.9和3.8個百分點；小型企業生產、新訂單指數較2月分別回升4.9和8.1個百分點。3月各規模制造企業產、需指標均有改善，其中包含節後返工因素；但需注意的是，3月各規模制造企業需求修復幅度均高於生產端，內需發力才是3月數據改善的主要動能。
3月非制造業PMI延續回升
3月非制造業PMI指數延續回升。3月非制造業PMI指數實現53.0%，較2月繼續增長1.6個百分點。從需求端看，3月新訂單指數爲47.4%，較2月回升0.6個百分點。外需方面，新出口訂單指數實現47.3%，與2月持平。3月非制造業從業人員指數實現46.6%，較2月小幅下降0.4個百分點，在榮枯线以下繼續下探；供應商配送指數實現51.1%，較2月回升0.8個百分點。
3月建築業景氣度回升。一季度重大項目投資積極發力，3月建築業PMI指數實現56.2%，較2月回升2.7個百分點。3月新訂單指數微幅回暖，實現48.2%，較2月繼續回升0.9個百分點。建築業生產活動仍有回落，從業人員指數實現45.7%，較2月下降1.9個百分點。此外，業務活動預期指數實現59.2 %，較2月回升3.5個百分點，已處於較高的景氣度區間。
服務業需求小幅回升。3月服務業PMI指數52.4%，較2月繼續增長1.4 個百分點，服務業景氣度維持在擴張區間。新訂單指數實現47.2%，較2月回升0.5個百分點；銷售價格指數回升0.3個百分點至48.7 %；從業人員指數較上月小幅下降0.1個百分點，實現46.8%。
互聯網傳媒相關服務業景氣度明顯回升。3月制造業中，PMI處於擴張區間的行業上升至11個，其中，化學原料及化學制品制造業、金屬制品業景氣度明顯回升；計算機通信電子設備制造業景氣度同樣延續上升，高技術制造業維持較高的景氣度。
非制造業中，PMI處於擴張區間的行業下降至9個。土木工程建築業、建築安裝裝飾及房屋建築業景氣度仍處於較高區間；值得一提的是，3月互聯網傳媒相關服務業景氣度明顯回升，電信廣播電視和衛星傳輸和互聯網及軟件信息技術服務業景氣度均有改善，較2月分別上升9.2和4.5個百分點。
注：本文來自中銀宏觀2024年3月31日發布的《【中銀宏觀：3月PMI點評】“大規模設備更新”或在支撐制造業景氣度回升》，分析師：朱啓兵 陳琦
標題：中銀宏觀：“大規模設備更新”或在支撐制造業景氣度回升
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