正值3月底，又逢基金年報集中披露季。
隨着中泰資管披露旗下基金的2023年年報，姜誠的投資動作與完整持倉得以浮出水面。
總體來講，姜誠在管的7支基金業績在2023年存在一定分化——
表現較好的是中泰紅利價值和中泰紅利優選這2支基金，2023年分別取得了2.51%、4.78%的正收益；
而其他的5支產品，包括姜誠的代表作中泰星元、以及2023年2月發行的新基金中泰元和在內，淨值都在2023年有不同程度的下跌。
數據來源：Choice，任職回報截至2024.3.25
從這7支基金的年報來看，提煉出如下這幾大特點：
1、姜誠總管理規模有所回落，6支基金全年遭淨贖回
截至2023年年末，姜誠的總管理規模爲123.87億元。
這一數字無論相比於三季度末時的140.97億元，還是2022年末的152.86億元，均有所下降。
一方面，規模的下降來自於姜誠在2023年11月時卸任了一支原本共管的二級債基——中泰雙利，
不過這支債基的規模不大，對姜誠管理規模的影響也較小；
而另一方面，則來自於基民的淨贖回。
從全年來看，中泰星元的規模下降了30.47億元，有4.67億份的淨贖回；
中泰玉衡的規模也下降了7.28億元，有3億份的淨贖回；
盡管中泰元和帶來了近20億元的資金流入，
對比2022年年末時，姜誠的這7支基金總規模仍下降了27.69億元。
2. 股票倉位處在歷史高位，5支基金倉位在94%以上
其積極的態度不言而喻。
而這樣積極的態度，就落實到了姜誠的倉位中。
從7支在管產品的倉位情況來看，中泰星元、中泰玉衡相較於此前的三季度分別上升了0.7個點、0.95個點。
雖然從絕對數值上來講，這樣的倉位變化並不算幅度巨大，
但在原本就已經93%以上的倉位來說，這樣進一步的加倉相當於加足了馬力。
而在2023年年末，7支基金中已有5支的倉位都達到了94%以上，另外2支的倉位也在93.5%以上。
這樣的倉位水平正如姜誠在年報中自述的那樣——
“截至年底，我們幾乎打光了所有子彈，成爲同類別基金中的‘激進分子’。”
3、前十集中度繼續提升均超70%，有效持倉數量不足20支
姜誠持倉的一大特點就在於，他的持倉集中度非常高——
往往前十大的集中度都會超過70%，第十大重倉的權重都會超過4%甚至5%。
同時，他的有效持倉個股的數量也非常少，往往不足20支。
相當於基金的前十大+“腰部股”，就已經構成了姜誠的全部有效持倉，
而姜誠的“腰部股”往往權重也在1%以上，在組合中起到的作用不小。
而在2023年全年，姜誠的持股集中度進一步提升——
所有7支基金的前十大集中度都達到了70%以上。
4、加倉銀行，新進4只個股，減持煤炭、清倉華峰化學等
同時，有中報時的3支腰部股被清倉，分別是華峰化學、華潤建材科技、上海醫藥。
行業上體現爲明顯加倉的唯有第一大重倉行業——銀行，
其權重在2023年末時達到了18.21%，相較中報再度增加了2.69個點。
對於前期上漲明顯的細分行業，姜誠進行了一定程度的減持——
比如2023年漲超50%的黑電股海信視像，以及在2023年以及今年以來都漲幅喜人的煤炭股中國神華、陝西煤業。
總體而言，姜誠的調倉動作正如其長期以來一直強調的那樣，
“基於每一筆資產的性價比來決定對它的持有比例。”
新進买入華潤置地
小幅买入華虹公司、寧德時代
由於姜誠在單一基金中的有效持倉個股通常只有20支左右，而其在不同產品上的持倉並不完全雷同，
因此，匯總姜誠7支基金的總體持倉組合來看，
其中，下半年內，姜誠有且僅有4支新進买入的個股，分別是：
華潤置地、粵高速、華虹公司和寧德時代；
同時，有3支個股被清倉，分別是華峰化學、華潤建材科技、上海醫藥。
其余的個股，姜誠均是僅在持倉數量上進行了加減，
其中，有且僅有1支個股唐山港，是在中報基礎上實現翻倍以上增持，
其余的個股增減幅度普遍都不算大。
如果從行業角度來看，僅有銀行的權重在下半年增加了2.69個點，
其余各個行業的增減幅度普遍在1個點以內，同樣變動不大。
先來看下半年新進买入的四支個股。
姜誠的持倉裏面，地產並不是一個陌生的行業。
早在2021年，姜誠就开始持有萬科和中國海外發展；
而在2023年上半年，姜誠選擇了清掉原本拿得頗重的萬科，將其換成了保利發展；
同時，也對股價一路走低的中國海外發展進行了逢低增持。
到下半年，在保利和中國海外發展這兩支個股按兵不動的基礎上，姜誠买入了華潤置地。
三季度時，中泰興爲將華潤置地买入了前十大；
而從年報披露的全部持倉來看，中泰興誠、中泰紅利價值、中泰優選這3支基金應該也是在同一時期將其买入了“腰部股”。
結合股價表現來看，華潤置地的股價從去年三季度开始震蕩下行之後一路下挫，在這一地產股上，姜誠怕略有一定的浮虧。
值得一提的，是兩支看似不那么符合姜誠“風格”的標的——華虹公司和寧德時代。
姜誠在這兩支個股上买的都不算重，總持倉市值都不到1000萬。
但華虹公司上面，姜誠的7支基金都买了一點點，佔各自基金淨值比重都不到0.1%。
而寧德時代上面，只有中泰興誠买了3萬股，同樣也不算重。
雖然不算是多么重的买入動作，但對於市場經常給姜誠貼的“紅利”標籤其實是個很好的反駁。
就像姜誠自己在年報中再度強調的那樣，
“組合呈現出一定的‘紅利’特徵，這是自下而上堆疊的結果，並不是刻意爲之的策略。
價值投資不是紅利策略，不是成長策略，不是小市值策略，不是任何一種策略。”
繼續加倉銀行股
銀行股佔比超18%
在2023年中報時，姜誠整體組合的第一大重倉就是銀行，當時佔比爲15.52%。
下半年，姜誠對持有的3支銀行股——工商銀行、招商銀行、建設銀行繼續加倉；
工商銀行加倉幅度不大，僅有3%，招行和建行則分別加倉了12.95%、20.80%；
這使得銀行佔組合的比重，在2023年末繼續增加到了18.21%。
從申萬二級行業指數的漲幅情況來看，國有大型銀行在2023年全年上漲17.42%，在所有行業指數中排在前十分之一。
而姜誠重倉的4支銀行股中，只有招商銀行在2023年有所下跌，
其余的3支國有大行——工行、建行、農行，全年漲幅分別有17%、23%、33%。
對農行這支銀行板塊“最靚的仔”，姜誠在2023年其漲勢明顯後減持了一小部分——
上半年減持了475萬股，下半年減持了155萬股，但仍持有2873.69萬股。
今年开年以來，銀行近3個月漲幅僅次於煤炭——
農業銀行漲幅高達16.21%，工商銀行和建設銀行的漲幅也分別有11.51%、6.51%。
從結果來看，作爲第一大重倉行業的銀行又爲組合的收益貢獻不小。
中泰興爲清倉萬華化學
減持煤炭、黑電等顯著上漲方向
從減持的標的來說，姜誠在下半年有兩個減持幅度較大的標的，分別是萬華化學和華新水泥。
萬華化學是姜誠從2019年起就一直在持有的個股，期間的持倉數量有增有減，但一直保留在姜誠的組合裏面。
而這一輪，從2023年上半年开始，姜誠就在減持萬華化學。
上半年減持了139萬股，接近原本持股數量的50%；
下半年繼續減持了47.4萬股，又減掉了中報時持股數量的30%。
在連番減持之下，萬華化學已經離开了中泰興爲的持倉。
而在中泰星元和中泰玉衡的持倉中，雖然由於姜誠持股集中，萬華仍保留在這兩支基金“腰部股”中。
但萬華化學佔這兩支基金各自的淨值比重，都下降到了僅僅1%出頭。
而如果從細分行業的角度仔細觀察，我們也可以發現，對去年漲勢良好的細分方向，姜誠也進行了一定程度的減持。
比如黑電上面，海信視像2023年全年實現了58.86%的大漲，中泰星元、中泰玉衡、中泰興爲、中泰元和對其都有減持。
而在去年大漲的煤炭上面，姜誠也做了一定程度的減持。
比如中泰星元和中泰玉衡持有的中國神華A股，分別減掉了20.2%、15.8%；
中泰紅利價值“腰部股”中的中國神華A股，更是被減掉了43.22%；
不必糾結標的
是否符合主流審美
姜誠的年報“小作文”並不長，更多的是他對投資本身的思考，很是值得一讀：
雖然組合在2023年略有變化，但我們的投資框架和決策原則卻沒有變化，那就是基於每一筆資產的性價比來決定對它的持有比例。
從結果上看，由於達到甚至超過長期性價比標准的股票較多，組合的整體倉位也較高。
截至年底，我們幾乎打光了所有子彈，成爲同類別基金中的“激進分子”。
我們一直認爲，穩健不應用低倉位來表達，而應該來自居安思危，來自對重倉股的“醜話說在前頭”，
來自自己跟自己較勁，而不是過度自信和盲目樂觀，最終源頭是個股的安全邊際。
經過審慎評估，我們認爲目前的組合有較厚的安全邊際。
決定長期回報率的，是資產的長期質量和今天的买入價格，
不是機械的收入或利潤增長率，也不是市值增長空間，這是價值投資的基本原理。
所以，有的行業受益於需求，有的行業受益於供給，好機會到處有，不必糾結自己的標的是否符合主流審美。
標題：姜誠120億完整持倉披露：“幾乎打光所有子彈”，新進寧德時代、華潤置地
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