【本報告導讀】：2024年政府工作報告在總量上以穩爲主，重點在穩預期、防風險；對於科創的表述更爲積極，後續產業政策將加速發力。聚焦新質生產力建設，關注科技制造與國產替代。
總量政策以穩爲主，結構性亮點在科技創新。3月5日兩會开幕，發布《2024年政府工作報告》，有三個方面值得重點關注：第一，2024年經濟增長目標爲5%左右，較21年三年平均增長目標爲4.4%，意味着經濟較23年進一步修復（23年相對21年兩年平均增長4.1%），顯示決策層對於經濟增長仍有較大的信心；第二，財政貨幣“兩個適度”，總量政策仍以穩爲主，不搞強刺激，重點仍在提質增效，穩預期、防風險；第三，報告對於科技創新的表述更爲積極，後續財稅、金融等對科技產業政策支持預計將加速，現代化產業體系構建路徑有望逐步明晰。總的來看，報告穩總量、促結構，現代化產業體系與新質生產力是後續發展重心。
財政貨幣重提效而非強刺激，地產重點在穩預期、防風險。穩健的貨幣政策要靈活適度、精准有效，政策目標在於社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配，考慮到當前實際利率仍偏高，後續貨幣寬松仍有較大空間。精准有效旨在盤活信貸存量，加大對科技、綠色、養老、普惠、數字等重點領域支持力度，優化信貸結構以提升效能。積極的財政政策要適度加力、提質增效。24年財政赤字率維持3.0%，同時擬連續幾年發行超長期特別國債，24年先發行1萬億元。整體財政力度較23年略升，體現適度加力不搞強刺激，中央加槓杆意愿擡升，注重穩定社會預期。結構上強調優化支出結構，重點支持科技創新和制造業發展，年初以來重大項目开復工偏緩，新增專項債發行偏慢、多數省份下調全年固投增長目標等可對此進行較好印證。房地產領域重點在於穩預期和防風險，房地產融資協調機制及“三大工程”建設爲主要抓手。
對科技創新的表述更爲積極，產業政策將加速發力。報告強調要大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力，新增“大力”、“加快”表述，同時在主要任務中新增“深入實施科教興國战略”，顯示在國內新舊動能切換、全球地緣博弈加劇大背景下，推動我國科技產業突破的緊迫性有所提升，重點在產業鏈優化升級、新興產業和未來產業培育，以及數字經濟創新發展。兩會前國務院審議通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，考慮到當前我國制造業產能利用率偏低，預計本輪設備更新改造以高技術、低耗能的先進設備爲主，助力“新質生產力”及“現代化產業體系”構建。預計後續財稅、金融等政策將繼續加大對於科技創新的支持力度，現代化產業體系構建路徑有望逐步明晰。
重視科技產業結構性线索，聚焦科技制造與國產替代。回顧歷年A股市場表現可以發現，春節至兩會期間市場大多上漲，步入兩會期轉爲震蕩，後續若想進一步上漲則依賴於經濟預期的回升（如09年四萬億/16年供給側改革/19年貨幣寬松、信貸高增），或產業政策的密集發力（如15年互聯網+ /21年雙碳）。考慮到總量政策仍以穩爲主，加之節後企業开復工偏緩，需求預期上修動力不足，後續科技產業政策是更值得關注的投資线索。聚焦“新質生產力”的加速建設，重點在科技制造與國產替代：先進半導體/國產算力/低空經濟/機器人/新能源新技術等。
風險提示：海外經濟衰退拖累國內需求，全球地緣政治的不確定性。
注：本文來自國泰君安發布的《總量穩結構進，聚焦新質生產力——策略視角學習2024年政府工作報告》，報告分析師：方奕、張逸飛
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標題：國君策略：總量穩結構進，聚焦新質生產力
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