摘要
內需對制造業訂單有所支撐。春節假期並未打斷“穩增長”政策的積極作用。高技術產業維持較高景氣度。
內需對制造業訂單有所支撐。2月制造業PMI指數爲49.1%，較1月下降0.1個百分點，制造業景氣度仍處於榮枯线以下。着眼重要細分項，2月新訂單指數49.0%，與1月持平，新出口訂單較上月下降0.9個百分點至46.3 %，內需對制造業訂單有所支撐。生產指數實現49.8%，較1月明顯下滑1.5個百分點；原材料庫存指數47.4%，較1月繼續下降0.2個百分點；產成品庫存指數爲47.9%，較1月下滑1.5個百分點；從業人員指數爲47.5 %，較1月繼續下降0.1個百分點；供貨商配送時間指數爲48.8%，較1月明顯下降2.0個百分點。企業預期方面，制造業生產經營活動預期指數實現54.2%，較1月小幅改善0.2個百分點。
春節假期並未打斷“穩增長”政策的積極作用。2月制造業生產活躍度明顯下滑，採購指數較1月下降1.2個百分點至48.0%，原材料庫存、供應商配送指數環比同樣有所下降，春節假期是影響生產活躍度的主要因素。
但從具體行業的表現看，春節假期並未打斷“穩增長”政策的積極作用。一方面，部分原材料加工工業需求延續改善，2月有色金屬冶煉加工業和金屬制品業新訂單指數分別明顯上升14.8和27.5個百分點。另一方面，裝備制造業出現“主動補庫”跡象，2月專用設備、通用設備制造業出廠價格、新訂單指數共同擡升；在需求、價格共同加厚產業利潤的背景下，2月專用、通用設備行業產成品庫存指數分別擡升3.0和7.8個百分點。
去年以來，“穩增長”政策從項目、資金等多方面積極發力，年內投資蓄勢待發，裝備制造業、原材料加工業景氣度有望得到進一步提振。
2月非制造業PMI指數延續回升。2月非制造業PMI指數實現51.4%，較1月繼續增長0.7個百分點。從需求端看，2月新訂單指數爲46.8%，較1月回落0.8個百分點；外部需求有所回升，新出口訂單指數實現47.3%，較1月回升2.1個百分點。
春節假期對非制造業供給效率有所影響。2月非制造業從業人員指數實現47.0%，與1月持平，仍處於榮枯线以下；供應商配送指數實現50.3%，較1月回落1.7個百分點。
風險提示：海外通脹韌性超預期；地緣關系的不確定性。
內需對制造業訂單有所支撐
內需對制造業訂單有所支撐。2月制造業PMI指數爲49.1%，較1月下降0.1個百分點，制造業景氣度仍處於榮枯线以下。着眼重要細分項，2月新訂單指數49.0%，與1月持平，新出口訂單較上月下降0.9個百分點至46.3 %，內需對制造業訂單有所支撐。生產指數實現49.8%，較1月明顯下滑1.5個百分點；原材料庫存指數47.4%，較1月繼續下降0.2個百分點；產成品庫存指數爲47.9%，較1月下滑1.5個百分點；從業人員指數爲47.5 %，較1月繼續下降0.1個百分點；供貨商配送時間指數爲48.8%，較1月明顯下降2.0個百分點。企業預期方面，制造業生產經營活動預期指數實現54.2%，較1月小幅改善0.2個百分點。
春節假期並未打斷“穩增長”政策的積極作用。2月制造業生產活躍度明顯下滑，採購指數較1月下降1.2個百分點至48.0%，原材料庫存、供應商配送指數環比同樣有所下降，春節假期是影響生產活躍度的主要因素。
但從具體行業的表現看，春節假期並未打斷“穩增長”政策的積極作用。一方面，部分原材料加工工業需求延續改善，2月有色金屬冶煉加工業和金屬制品業新訂單指數分別明顯上升14.8和27.5個百分點。另一方面，裝備制造業出現“主動補庫”跡象，2月專用設備、通用設備制造業出廠價格、新訂單指數共同擡升；在需求、價格共同加厚產業利潤的背景下，2月專用、通用設備行業產成品庫存指數分別擡升3.0和7.8個百分點。
去年以來，“穩增長”政策從項目、資金等多方面積極發力，年內投資蓄勢待發，裝備制造業、原材料加工業景氣度有望得到進一步提振。
小型制造企業經營預期指數重返擴張區間。2月大型企業PMI指數實現50.4%，與1月持平。中型企業PMI指數爲49.1 %，較1月延續回升0.2個百分點；小型企業PMI指數爲46.4%，較1月繼續下降0.8個百分點。
具體來看，2月大型企業生產指數51.2%，較1月下滑1.1個百分點；新訂單指數51.3%，較1月回落0.2個百分點；中型企業生產、新訂單指數環比分別變動-2.8和2.4個百分點；小型企業生產、新訂單指數較1月分別下降0.6和2.6個百分點。2月大型制造業企業產、需指標均維持在榮枯线以上，對制造業景氣度延續支撐；值得關注的是，2月小型制造企業生產活動預期修復，生產活動預期指數較1月明顯回升6.8個百分點至54.3%，重返擴張區間。
2月非制造業PMI延續回升
2月非制造業PMI指數延續回升。2月非制造業PMI指數實現51.4%，較1月繼續增長0.7個百分點。從需求端看，2月新訂單指數爲46.8%，較1月回落0.8個百分點；外部需求有所回升，新出口訂單指數實現47.3%，較1月回升2.1個百分點。
春節假期對非制造業供給效率有所影響。2月非制造業從業人員指數實現47.0%，與1月持平，仍處於榮枯线以下；供應商配送指數實現50.3%，較1月回落1.7個百分點。
假期停工或是2月建築業景氣度回落的主要原因。得益於明年重點投資項目籌備工作的持續推進，2月建築業PMI指數實現53.5%，較1月繼續下降0.4個百分點。假期停工或是2月建築業景氣度回落的主要原因；2月新訂單指數維持韌性，實現47.3%，較1月回升0.6個百分點，春節臨近，項目停工對建築業开工、用工有所影響。建築業生產活動、經營預期均有回落，從業人員、業務活動預期指數實現47.6%和55.7%，較1月分別下降2.5和6.2個百分點。
服務業需求延續回升。2月服務業PMI指數51.0%，較1月繼續增長0.9%，服務業景氣度維持在擴張區間。新訂單指數實現46.7 %，較1月回落1.0個百分點；銷售價格指數繼續回落0.3個百分點至48.4 %；從業人員指數較上月回升0.5個百分點，實現46.9%。
高技術產業維持較高景氣度。2月制造業中，PMI處於擴張區間的行業仍爲5個，計算機通信電子設備制造業仍處於較高景氣度區間，高技術制造業維持較高的景氣度。此外，得益於下遊投資需求，通用設備制造業、金屬制品業景氣度處於擴張區間。
非制造業中，PMI處於擴張區間的行業上升至11個；得益於春運等季節性因素，道路、航空運輸業景氣度延續上升。值得一提的是，受益於春節假期旅遊消費旺盛，餐飲業、住宿業景氣度均有改善，較1月分別上升4.6和0.2個百分點。
注：本文爲中銀國際證券2024年3月1日報告《【中銀宏觀：2月PMI點評】春節假期並未打斷“穩增長”政策的積極作用》，分析師：朱啓兵 陳琦
標題：2月PMI點評：春節假期並未打斷“穩增長”政策的積極作用
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