中金:A股修復行情有望延續

2024-02-26 07:14:09   來源:好新聞   作者: 中金研究

摘要

指數修復至關鍵整數關口後雖不排除有交易層面的短线擾動,但考慮到目前A股市場估值仍處於歷史偏底部位置,與全球市場比較處於明顯偏低水平,縱向及橫向對比均具備較好的投資吸引力,上述利好因素仍有助於繼續提振投資者信心。站在當前時點,我們認爲2月初至今的修復行情仍有望延續,後續建議繼續關注資本市場改革預期及穩增長政策的力度與節奏。

風格方面,近期流動性環境改善後,小盤風格漲幅高於大盤,小盤風格短期仍有望佔優但與大盤的收斂速度將有所減緩。行業配置上,年初至今調整較多且近期有科技進步預期驅動的TMT領域仍有望有相對表現,互聯網、計算機、電子板塊有望繼續活躍。

正文


修復行情有望延續


市場回顧

指數重回整數關口上方,成交維持相對高位。近期國內穩增長、穩預期、穩市場政策舉措積極出台並落地,部分領域改革預期擡升,受此影響節後第一周A股實現“开門紅”,上證指數連續八天上漲並重回3000點以上,單周上漲4.8%。成交方面,投資者交易情緒繼續改善,本周日均成交金額超過9000億元,北向資金單周淨流入超過100億元,是連續第四周淨流入。風格層面,偏大盤藍籌的滬深300上漲3.7%,偏小盤的中證1000、中證2000分別上漲4.7%、13.7%,偏成長風格的創業板指、科創50指數分別上漲1.8%、1.7%。行業普漲,傳媒、通信、計算機等TMT相關行業領漲市場;醫藥、農林牧漁、家電等行業表現相對平淡。

市場展望

2月初以來中國資產領漲全球,反彈進行時,修復行情有望延續。近期A股市場持續反彈,投資者情緒有所回暖,我們認爲推動因素有幾方面:

首先,應對國內經濟和物價環境,穩增長信號陸續釋放,本周央行下調5年期LPR利率25bp,下調幅度超出市場預期,有望緩解居民與企業融資壓力。市場臨近兩會時期政策預期擡升,穩增長、寬財政、國企改革等領域的政策表態受到普遍關注。

第二,資本市場改革釋放積極信號,近日證監會召开系列座談會[1],就加強資本市場監管、防範化解風險、推動資本市場高質量發展廣泛聽取各方面意見建議,新任證監會主席親自率隊與各方座談交流,釋放了深化改革、持續發力穩定市場的積極信號。投資者對於後續監管發力提高上市公司質量,加強上市公司監管、提升投資者信心、增強投資者獲得感等一系列措施落地的預期增強。

第三,前期資金流動性緊張狀況明顯好轉,在證券公司強化兩融監管、匯金公司擴大寬基ETF購买範圍等舉措支撐下,春節前市場調整與流動性的負向反饋已得到明顯緩解,伴隨指數反彈風險不升反降。

往後看,指數修復至關鍵整數關口後雖不排除有交易層面的短线擾動,但考慮到目前A股市場估值仍處於歷史偏底部位置,與全球市場比較處於明顯偏低水平,縱向及橫向對比均具備較好的投資吸引力,上述利好因素仍有助於繼續提振投資者信心。站在當前時點,我們認爲2月初至今的修復行情仍有望延續,後續建議繼續關注資本市場改革預期及穩增長政策的力度與節奏。

風格方面,近期流動性環境改善後,小盤風格漲幅高於大盤,小盤風格短期仍有望佔優但與大盤的收斂速度將有所減緩。

行業配置上,年初至今調整較多且近期有科技進步預期驅動的TMT領域仍有望有相對表現,互聯網、計算機、電子板塊有望繼續活躍;臨近兩會結合穩增長政策預期的擡升,設備更新和消費品相關板塊可能有階段性機會;高股息領域注意把握配置節奏。近期關注以下進展:

1)5年期LPR利率下降25bp。5年期LPR下調25bp至3.95%,降幅創新高,1年期LPR維持3.45%不變。非對稱降息一方面是將5年-1年LPR息差彌合至2019年LPR改革前,另一方面貸款利率曲线平坦化有助於穩投資、穩樓市、穩預期,減輕按揭等長期貸款利息負擔。

2)中央財經委員會召开第四次會議,要求推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新[1]。會議強調實行大規模設備更新和消費品以舊換新,將有力促進投資和消費。要推動各類生產設備、服務設備更新和技術改造,鼓勵汽車、家電等傳統消費品以舊換新,推動耐用消費品以舊換新,相關措施有望支撐消費、投資需求。除此之外,會議對於有效降低全社會物流成本、提高經濟運行效率,鼓勵發展與平台經濟、低空經濟、無人駕駛等結合的物流新模式,大力發展臨空經濟、臨港經濟等也提出了新要求。

3)中央全面深化改革委員會第四次會議召开[2]。會議明確今年的主要任務是謀劃進一步全面深化改革,審議通過《關於加快形成支持全面創新的基礎制度的意見》等多個文件,提出“加快形成支持全面創新的基礎制度”和“強化企業科技創新主體地位”是深化科技體制機制改革、推動實現高水平科技自立自強的重要舉措和關鍵舉措。

4)國常會針對更大力度吸引和利用外資、防範化解地方債務風險做出新部署[3]。會議指出要把穩外資作爲做好經濟工作的重要發力點,在擴大市場准入、優化公平競爭環境、暢通創新要素流動等方面加強服務保障。此外會議表示當前地方債務風險已得到整體緩解,下一步要進一步推動一攬子化債方案落地見效,並加快建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制。

5)證監會召开系列座談會,就加強資本市場監管、推動資本市場高質量發展聽取意見建議。與會代表的建議包括嚴把IPO准入關、堅決出清不合格上市公司、規範各類交易行爲、推動更多中長期資金入市等多個方面。證監會對來自各個方面的意見建議積極回應,表示經過論證切實可行的馬上就辦,一時不具備條件的做好溝通解釋,釋放出了深化改革、穩定市場預期的積極信號。

6)國務院國資委召开中央企業人工智能專題推進會[4]。會議強調要加快布局和發展智能產業,加快建設一批智能算力中心,开展AI+專項行動。會上10家中央企業籤訂倡議書,表示將主動向社會开放人工智能應用場景。

7)海外方面,美聯儲公布1月議息會議紀要,多數美聯儲官員認爲在更有信心通脹會達標前不適合降息,疊加1月美國通脹數據超預期,前期投資者較爲樂觀的降息預期受到抑制。日本股市近期也受到市場廣泛關注,年初至今表現較好。

行業建議

短期結合政策變化關注受益領域。1)受益於國內產業政策支持、產業趨勢明確的科技成長板塊,例如半導體、通信等TMT相關行業。2)溫和復蘇環境下率先實現供給側出清的行業,例如具備較強業績彈性的汽車零部件,以及外需好轉推動景氣度提升的出口鏈相關行業。3)中央財經委員會要求推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新,相關家電、建材板塊關注度有望擡升。

近期關注

1)國內經濟數據;2)穩增長政策進展以及落實效果;3)海外宏觀政策和地緣局勢。

注:本文摘自:2024年2月25日已經發布的《修復行情有望延續》

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