摘 要
年初以來，我國出口訂單有哪些變化？
第一，分區域而言，增量主要還是來自除歐盟東盟外一帶一路國家。東盟一度帶來了重要增量。對美歐日出口也有所起色。
第二，分商品而言，新增訂單主要來自汽車。機電、勞動密集型與除汽車外資本密集型等傳統優勢產品一度貢獻重要增量，但尚未扭轉回落態勢。
第三，從市場份額來看，年初我國主要貿易夥伴進口同比雖然普遍回落，但得益於我國出口市場份額較快反彈，我國出口同比得以逆勢反彈。
新變化對後續出口意味着什么？
第一，要更全面關注外需變化。
首先，是美歐日傳統需求國，以及東盟這類外向型生產國。我們預計，後續全球需求仍將持續回落，這類國家的進口需求或仍將延續下行趨勢。
其次，是主要由資源國和能源國構成的除歐盟東盟外一帶一路國家。我們預計，隨着目前全球供應鏈約束逐步解除，後續全球需求回落過程中，能源和資源大宗商品價格預計也將走弱，削弱這類國家的收入效應。因此我們預計，這類國家的進口需求或也將走弱。
第二，要持續關注後續我國出口市場份額變化。
春節後我國出口市場份額一度較快反彈，我們認爲，一方面原因是我國經濟較快重啓，市場份額得到較快修復；但另一方面，春節後我國復工復產相對較慢，春節後訂單集中轉化爲3月、4月出口，可能體現爲階段性因素。
另外，目前我國的外部環境仍較爲嚴峻復雜，逆全球化與“去風險”進程可能加速我國企業向外布局，進而使得我國出口市場份額趨勢性下行。整體而言，後續我國出口市場份額存在回落可能。
綜上，我們對後續出口的預測可能並不樂觀。但畢竟有汽車作爲新增長點，我們可能也無需太過悲觀。
具體而言，我們預計，2023年我國全年出口增速預計爲-2.4%
年初至今，出口同比經過3月、4月的脈衝式反彈後5月再度回落，月度環比增速也逐步回落至弱於季節性的水平。面對出口數據大幅波動，我們先整理一個問題：今年出口訂單有哪些突出變化？
1. 我國出口訂單有哪些變化？
首先，我們先從整體進行拆分，回答兩個問題，訂單來自什么區域？什么商品？
1.1. 訂單來自什么區域？
參考國新辦發布會，我們認爲，至少有四部分區域是需要我們關注的：
第一，代表傳統終端外需的美國與歐盟，截至2023年5月（下同），我國對美國、歐盟出口佔總出口的比重分別爲15%、15.7%。
第二，我國對東盟出口佔總出口的比重爲14.6%。
第三，一帶一路沿线國家，目前一帶一路沿线國家已經包含全部東盟與歐盟國家，我國對一帶一路沿线國家出口佔總出口的比重爲56.3%，剔除其中歐盟與東盟國家後，我國對一帶一路沿线國家出口佔總出口的比重爲25.9%。
進一步，除歐盟東盟國家外的一帶一路沿线國家中，除東盟外亞洲國家比重爲13.5%、歐洲除歐盟國家外比重3.7%，非洲國家比重爲5.8%，大洋洲與美洲比重分別爲0.5%、2.4%。
第四，《區域全面經濟夥伴關系協定》（RCEP）成員國，剔除其中6個東盟國家後，目前我國對其他RCEP成員國（日本、澳大利亞和新西蘭）出口佔總出口的比重爲6.6%。
加總來看，我國對上述四部分區域出口佔總出口的比重接近80%，能夠基本反映我國出口的趨勢與結構變化。
傳統分析框架中，市場主要關注美歐日，即第一類與第四類部分區域，部分研究开始關注東盟，即第二類區域。但是近年來，除歐盟東盟國家外的一帶一路沿线國家，即第三類國家逐漸成爲全球貿易中不可忽視的組成部分。
整體來看，過去一年，我國對這些區域的出口有什么變化？
首先，從出口比重的增減來看，訂單主要來自除歐盟東盟外一帶一路國家。
2022年5月至2023年5月，除歐盟東盟外一帶一路國家的出口比重大幅提高，另外除東盟外RCEP國家的出口比重也略有增長，而美國、歐盟和東盟國家的比重均有所下降。
進一步，在除歐盟東盟外一帶一路國家中，比重增長主要來自與非洲、除歐盟外歐洲國家與除東盟外亞洲國家。
其次，從同比貢獻率來看，年初至今，增量主要還是來自除歐盟東盟外一帶一路國家，東盟也一度帶來了重要增量。除東盟外RCEP成員國的支撐相對穩定。美歐出口對整體出口的拖累有所減少。
因此，在後續分析中，除美歐日以外，我們還會將除歐盟東盟外一帶一路國家、東盟作爲重點關注對象。
1.2. 訂單來自什么商品？
我們主要將出口商品分爲四大類：
第一，機電產品，主要是第16類機電產品與第18類光學產品，前5個月（下同）出口佔總出口比重爲43.8%。
第二，勞動密集型產品，主要是附加值較低、勞動力投入較高的行業，包括第7類至第14類，第20類，佔比27.6%。
第三，除機電產品外的資本密集型產品，包括HS碼的第6類化學產品、第15類賤金屬制品、第17類運輸設備與第19類武器彈藥，佔比21.7%。其中，第17類運輸設備（主要是汽車）佔比6.9%，也是我們重點關注對象。
第四，資源密集型產品，佔比5.0%。
其余是21類藝術品與22類特殊交易品或未分類產品（第22類包括跨境電商簡易申報的產品），佔比約1.8%。這部分歸類較爲混亂，暫不是我們重點關注對象。
首先，從前五個月加總的出口比重增減來看，比重提高明顯的主要是汽車，比重較一年前提高了1.7個百分點。其次是資源密集型產品，比重較一年前提高了0.6個百分點。
比重明顯減少明顯的是機電（主要是第16類）和除機電汽車外的資本密集型產品中的化工產品（即第6類）。
其次，從同比貢獻率來看，年初至今，汽車是增量的主要來源。資源密集型（稀土）產品貢獻相對穩定。其他商品的拖累一度有所減弱，但尚未扭轉回落趨勢。
綜上，整體來看，年初至今，分區域而言，訂單主要來自除歐盟東盟國家外的一帶一路沿线國家。其他區域也一度貢獻重要增量，但持續性較差。
分商品而言，新增訂單主要來自汽車。資源密集型訂單相對穩定。機電、勞動密集型與除汽車外資本密集型產品一度貢獻重要增量，但尚未扭轉回落態勢。
接下來，我們針對不同區域出口數據進一步拆分。除美歐日以外，我們還會將除歐盟東盟外一帶一路國家、東盟作爲重點關注對象。
1.3. 不同區域訂單來自什么商品？
1.3.1. 美國訂單來自什么商品？
2023年前5個月，我國對美國出口的商品中46.2%是機電產品、35.2%是勞動密集型產品、9.6%是除汽車機電外的資本密集型產品、4.1%是汽車，2.1%是資源密集型產品。
相較於2022年前5個月，我國對美國出口機電產品比重提高了1.7個百分點，勞動密集型產品降低了1.3個百分點，資源密集型產品降低了1.5個百分點。
年初至今，我國對美國出口同比雖然有所反彈，但目前仍未轉正。我們認爲，原因可能主要有兩方面：一是美國進口同比仍延續回落態勢；二是我國出口佔美國進口比重整體仍是回落態勢。2021年下半年起，我國出口佔美國進口的市場份額即开始明顯回落。
另外，根據聯合國BEC標准按最終用途分類，美國進口金額的47.9%是消費品、28.3%是資本品、23.8%是中間品。這充分反映了美國需求型進口國的特徵，即進口主要是消費。
1.3.2. 歐盟訂單來自什么商品？
2023年前5個月，我國對歐盟出口的商品中50.5%是機電產品、24.0%是勞動密集型產品、12.3%是除汽車機電外的資本密集型產品、7.9%是汽車，3.1%是資源密集型產品。相較於美國，我國對歐盟出口了更多的機電產品與汽車。
相較於2022年前5個月，我國對歐盟出口機電產品比重提高了2.0個百分點、汽車比重提高了2.1個百分點，機電和汽車是我國對歐盟出口的主要增長點。但我國對歐盟出口勞動密集型產品降低了2.4個百分點、除汽車機電外資本密集型產品降低了2.9個百分點。
年初至今，主要受機電與汽車出口支撐，我國對歐盟出口由負轉正。另外，勞動密集型與除機電汽車外資本密集型產品出口對我國對歐盟出口的拖累也明顯減弱。
與美國類似，我國對歐盟出口同比回落，也主要存在兩方面問題：一是歐盟進口同比增速在2022年四季度後明顯下滑，二是我國對歐盟市場份額在2022年一季度後持續下降。
結合我國對歐盟出口勞動密集型產品（主要是化工與賤金屬加工產品）比重明顯降低的事實，我們認爲，我國對歐盟市場份額的下降，或反映了過去一年能源價格高企環境下，全球化工產業與賤金屬加工產業的格局重構。
根據聯合國BEC標准按最終用途分類，截至2023年3月，歐盟27國進口金額的65.7%是中間品、16.1%是資本品、18.1%是消費品。這表明歐洲進口更多還是爲了生產，而不是直接消費。
而且從歷史上看，我國對歐盟出口同比與美國對歐盟進口同比在大多數時期都有明顯相關性。這表明與我國類似，歐盟經濟同樣有着明顯的外向型經濟特徵。美國需求走強時，歐盟中間品的進口需求走強，我國對歐盟出口也會走強。
1.3.3. 日本訂單來自什么商品？
我們以日本作爲除東盟外RCEP成員國的代表。
2023年前5個月，我國對日本出口的商品中44.3%是機電產品、27.9%是勞動密集型產品、13.7%是除汽車機電外的資本密集型產品、3.8%是汽車，9.2%是資源密集型產品。
相較於2022年前5個月，我國對日本出口機電產品比重提高了1個百分點、汽車比重提高了0.5個百分點，資源密集型產品提高了0.1個百分點。除汽車機電外資本密集型產品降低了1.3個百分點，勞動密集型產品降低了0.8個百分點。
年初至今，我國對日本出口同比有所反彈。分解來看，這主要受我國對日本市場份額回升影響，目前我國對日本市場份額已經基本回升至近年來高點水平。但是日本自2021年下半年以來，日本進口整體是回落態勢。
歷史上看，日本進口同比與美國進口同比存在較高相關性。雖然由於匯率波動，兩者節奏變化並非嚴絲合縫。但這足以說明，與歐盟類似，日本進口更多也是爲了生產，而不是直接消費。
1.3.4. 東盟訂單主要是什么商品？
2023年前5個月，我國對東盟出口的商品中37.0%是機電產品、28.3%是勞動密集型產品、18.6%是除汽車機電外的資本密集型產品、5.4%是汽車，8.5%是資源密集型產品。
注：受數據可得性影響，我們在統計對東盟出口商品比重時，加總了緬甸、印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國和越南七國數據，今年前5個月，其加總佔我國對東盟出口的96.8%。
相較於2022年前5個月，我國對東盟出口的勞動密集型產品比重提高了0.5個百分點、汽車比重提高了1.5個百分點，資源密集型產品比重提高了1.0個百分點。
同時，我國對東盟出口機電產品比重降低了3.6個百分點，除機電汽車外資本密集型產品比重降低了0.6個百分點。
年初至今，我國對東盟出口同比明顯反彈，但這可能主要反映了我國對歐盟市場份額的快速修復。2021下半年起，東盟進口明顯呈持續回落態勢。
注：目前本文只獲得了泰國、印尼、新加坡、菲律賓和越南五國截至2023年4月的進口數據，因此在計算我國對東盟市場份額時，是以這五個國家作爲標准的，其加總佔我國對東盟出口的77.8%。
歷史上看，東盟三國出口同比與美國進口同比基本一致，這說明與歐盟、日本類似，東盟進口同樣主要是爲了生產。
注：爲保持美元口徑，本文只使用了印尼、新加坡與越南數據計算東盟出口情況，我國對這三國出口的加總佔我國對東盟出口的41.9%。
另外，我們注意到，2019年中美摩擦加劇以後，我國對東盟市場份額明顯持續提升。
1.3.5. 除東盟歐盟外一帶一路國家訂單來自什么商品？
我們選擇了四個代表性國家：一是代表歐盟外歐洲國家的俄羅斯，其貢獻了歐盟外歐洲國家的基本全部增量；二是代表東盟外亞洲國家的哈薩克斯坦與土耳其，選擇哈薩克斯坦因爲其是內陸能源國的，消費品基本依靠進口、且數據更新相對及時，選擇土耳其是因爲其數據更新較爲及時；三是代表非洲的南非。
（一）俄羅斯
2023年前5個月，我國對俄羅斯出口商品的40.5%是機電產品、24.1%是勞動密集型產品、12.7%是除汽車機電外的資本密集型產品、19.3%是汽車，2.6%是資源密集型產品。汽車是主要增長點。
年初至今，在各類商品的共同推動下，我國對俄羅斯出口快速增長。
2022年初以後，俄羅斯沒有再公布其進出口數據。但我們預計，在西方對俄羅斯外貿實施制裁的背景下，俄羅斯進口增速或明顯回落，我國對俄羅斯市場份額提升，可能是對俄出口的主要增長動能。
（二）哈薩克斯坦
哈薩克斯坦是中亞的內陸國家，也是世界上最大的內陸國。經濟以石油、採礦、煤炭和農牧業爲主。
2023年前5個月，我國對哈薩克斯坦出口以勞動密集型產品爲主，26.4%是機電產品、51.7%是勞動密集型產品、8.5%是除汽車機電外的資本密集型產品、11.4%是汽車，2.0%是資源密集型產品。勞動密集型產品和汽車是主要增長點。
過去一段時間，我國對哈薩克斯坦市場份額基本穩定。因此我們推測，年初至今我國對哈薩克斯坦出口走強，或主要受哈薩克斯坦進口走強帶動。
歷史上看，哈薩克斯坦出口同比增速與國際油價同比變化基本一致，哈薩克斯坦出口同比增速與進口增速變化基本一致。這充分反映了哈薩克斯坦的資源型出口國特徵，國民收入與對外貿易增長主要依靠能源價格變化推動，反過來又轉化爲了消費品進口。
2022年以後，國際油價回落但哈薩克斯坦出口高增，繼續帶動進口增長。我們推測，這可能主要與俄烏衝突後，全球能源市場份額的重構有關，哈薩克斯坦與俄羅斯接壤，在俄羅斯外貿受制裁情況下，哈薩克斯坦承接了部分俄羅斯的原有原油市場份額。當然，也不排除俄羅斯石油借道哈薩克斯坦出口的情況。
（三）土耳其
2023年前5個月，我國對土耳其出口以機電產品爲主，47.6%是機電產品、19.8%是勞動密集型產品、25.1%是除汽車機電外的資本密集型產品、6.0%是汽車，1.5%是資源密集型產品。機電和汽車是主要增長點。
年初至今，我國對土耳其出口同比的反彈，主要與我國對土耳其市場份額修復有關，目前土耳其進口仍是回落態勢。
歷史上看，土耳其進口（美元計價）同比與美國進口同比趨勢相關性較高，土耳其進口（土耳其裏拉計價）同比與美國進口同比趨勢更爲一致。這表明，與東盟類似，土耳其同樣是外向型生產國，其進口主要爲了生產。其生產主要受美國需求影響，但是匯率波動容易對其出口造成影響。
（四）南非
2023年前5個月，我國對南非出口以機電和勞動密集型產品爲主，44.5%是機電產品、28.5%是勞動密集型產品、14.2%是除汽車機電外的資本密集型產品、6.7%是汽車，5.8%是資源密集型產品。機電是主要增長點。
年初至今，我國對南非出口增長主要受機電產品與市場份額提升推動，南非進口同比目前是回落態勢。
南非同樣是資源型出口國，礦產品、賤/貴金屬產品與運輸設備是南非主要出口商品。
歷史上看，南非出口同比主要受商品價格影響推動，與美國進口同比周期較爲一致。邏輯上將，美國進口周期也是影響商品價格周期的重要因素之一。但過去兩年，供應鏈約束使得供給成爲了商品價格的主要影響因素，也就使得兩者有所背離。
1.4. 小結：訂單有哪些變化？
首先，年初至今，分區域而言，增量主要還是來自除歐盟東盟外一帶一路國家。東盟一度帶來了重要增量。對美歐日出口也有所起色。
分商品而言，新增訂單主要來自汽車。除美國外，汽車是我國對各主要貿易夥伴的出口主要增長點。我們認爲，這可能主要與美加墨貿易協定在汽車生產方面的“排他性”條款有關。
資源密集型訂單相對穩定。機電、勞動密集型與除汽車外資本密集型等傳統優勢產品一度貢獻重要增量，
其次，分區域分商品觀察：
對美國而言，降幅收窄主要由機電貢獻，年初美國進口回落，但我國對美國市場份額有所修復，因此我國對美國出口降幅一度明顯收窄。
對歐盟而言，增量主要由汽車與機電產品貢獻，年初歐盟進口整體回落，我國對歐盟市場份額明顯反彈，因此我國對歐盟出口由負轉正。歷史上看，歐盟進口與美國進口同比變化基本一致，歐盟進口很大程度上受美國需求推動。
對除東盟外RCEP國家而言，以日本爲例，增量同樣主要由汽車與機電產品貢獻。年初日本進口整體回落，但我國對歐盟市場份額明顯反彈，目前一度回升至近年來最高水平，因此我國對日本出口同比轉正。歷史上看，日本進口周期與美國進口周期同樣趨於一致。
對東盟而言，增量主要由汽車、勞動密集型和資源密集型產品貢獻，年初東盟進口整體回落，但得益於我國對東盟市場較快修復，因此我國對東盟出口一度大幅反彈。歷史上看，東盟進口與美國進口同比變化基本一致，東盟進口同樣主要受美國需求推動。我國對東盟市場份額明顯提升始於2019年，我國推測，或與我國產業鏈向東盟轉移有關。
對除歐盟東盟外一帶一路國家而言，情況較爲復雜，我們可以大致將其中國家分爲兩類：
一類是以俄羅斯、哈薩克斯坦與南非爲代表的資源型出口國，消費品是其進口商品的重要組成部分爲主。歷史上看，其出口主要受能源或資源商品價格影響，通常而言，商品價格受全球需求影響較大，但過去兩年左右有所背離，供給成爲主要矛盾。商品價格高企時期出口高增，提高了其國民收入，進口需求也隨之提升。過去兩年左右，得益於商品價格高企其進口同比明顯提升，同時我國對其市場份額穩步提升，機電、企業與勞動密集型產品出口均貢獻了相當增量。目前全球供應鏈約束基本解除，需求正逐步重新成爲影響商品價格的主要矛盾。
另一類是以土耳其爲代表的外向型工業出口國，進口商品主要以中間品或資本品爲主，窮進口周期與美國進口較爲一致。類似與東盟與歐盟，年初土耳其出口回落，但我國對土耳其市場份額快速修復，目前已經回升至接近近年來最高水平，因此我國對土耳其出口同比轉正。
綜上，我們發現，雖然年初以來外需整體回落，但得益於我國經濟重啓後，外貿市場份額的一度較快修復，我國出口得以脈衝式反彈。
年初至今全球進口總額數據尚未發布，我們暫時以包括德國、荷蘭、法國、美國在內18個國家爲樣本，測算我國出口市場份額的整體變化趨勢。加總來看，3月我國對代表性國家市場份額回升至18.1%，4月小幅回落至17.4%。
當然，春節後我國復工復產相對較慢，春節後訂單集中轉化爲3月、4月出口，也可能是春節後我國出口脈衝的重要原因。
2. 其他主要出口國訂單有哪些變化？
2.1. 美國主要進口國訂單有哪些變化？
截至2023年4月，按照國家和區域（不包括歐盟、歐元區或東盟等區域組織）排列，美國進口市場份額前七的國家和地區分別是墨西哥、加拿大、中國大陸、日本、韓國和越南，佔美國進口市場份額分別爲14.5%、13.1%、12.6%、5.1%、4.9%、3.7%和3.3%。
年初至今，除德國對美國出口同比明顯反彈以外，其余國家對美國出口同比增速均有明顯趨勢性回落。
相較於一年前，德國、墨西哥、日本和韓國對美國出口市場份額分別提高0.97、0.68、0.58和0.21個百分點，加拿大、越南和中國大陸對美國出口市場份額分別降低0.42、0.61和2.25個百分點。
2.2. 歐盟主要對外進口國訂單有哪些變化？
截至2023年3月，按照歐盟所列示的主要貿易夥伴，按照國家和區域（不包括歐盟、歐元區或東盟等區域組織）排列，歐盟對外市場份額前五的分別是中國大陸、美國、韓國、日本和印度，市場份額分別爲20.6%、15.1%、3.0%、2.9%與2.7%。
年初至今，除日本對歐盟出口同比較爲平穩以外，其余國家對歐盟出口同比增速均有明顯趨勢性回落。
相較於一年前，美國、韓國、日本和印度對歐盟出口市場份額分別提高2.7、0.6、0.5和0.3個百分點，中國大陸對歐盟市場份額降低1.9個百分點。
2.3. 日本主要進口國訂單有哪些變化？
截至2023年4月，按照國家和區域（不包括歐盟、歐元區或東盟等區域組織）排列，日本進口市場份額前八的國家和地區分別是中國大陸、美國、澳大利亞、中國台灣、阿聯酋、沙特、韓國和越南，佔日本進口市場份額分別爲21.9%、9.9%、8.9%、4.9%、4.8%、4.0%、3.6和3.4%。
年初至今，除中國大陸、越南對日本出口同比有所反彈以外，其余國家對美國出口同比增速均有明顯趨勢性回落。特別是澳大利亞、阿聯酋、沙特等資源國，隨着國家能源和大宗商品價格回落，其對日本出口同比回落速度較快。
相較於一年前，中國大陸、澳大利亞、越南、中國台灣、美國和阿聯酋對日本出口市場的比重分別提高3.26、0.58、0.50、0.35、0.33和0.06個百分點，韓國和沙特對日本出口市場的比重分別降低0.17、1.93個百分點。
趨勢性來看，近期中國對日本出口市場份額有企穩反彈趨勢，近年來市場份額主要被澳大利亞、沙特、阿聯酋等資源國搶佔。
由此可見，年初至今，全球主要外向型生產國對美歐日傳統主要外需國的出口同比大都是趨勢性回落的。
3. 新變化對後續出口意味着什么？
如何看待後續出口，我們考慮兩方面內容：一是後續外需從何而來，二是我國市場份額能否維持。
第一，考慮我國重點出口區域外需。
首先，是美歐日傳統需求國，以及東盟這類外向型生產國。我們預計，後續全球需求仍將持續回落，這類國家的進口需求或仍將延續下行趨勢。
其次，是主要由資源國和能源國構成的除歐盟東盟外一帶一路國家。我們預計，隨着目前全球供應鏈約束逐步解除，後續全球需求回落過程中，能源和資源大宗商品價格預計也將走弱。因此我們預計，這類國家的進口需求或也將走弱。
第二，考慮我國出口份額能否維持。
如前所述，春節後我國出口市場份額一度較快反彈，我們認爲，一方面原因是我國經濟較快重啓，市場份額得到較快修復；另一方面，春節後我國復工復產相對較慢，春節後訂單集中轉化爲 3 月、4 月出口，可能體現爲階段性因素。
另外，目前我國的外部環境仍較爲嚴峻復雜，逆全球化與“去風險”進程可能加速我國企業向外布局，進而使得我國出口市場份額趨勢性下行。整體而言，後續我國出口市場份額存在回落可能。
綜上，我們對後續出口的預測可能並不樂觀。但畢竟有汽車作爲新增長點，我們可能也無需太過悲觀。具體而言，我們預計，2023 年我國全年出口增速預計爲-2.4%。
風 險 提 示
全球貿易需求發展超預期、我國出口市場份額調整超預期。
注：本文選自天風證券於2023年6月27日發布的《出口訂單有哪些變化？》，證券分析師：孫彬彬 SAC 執業證書編號：S1110516090003
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標題：出口訂單有哪些變化？
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